AGM游记（2016） —— APOLLO

这次要谈的是APOLLO这家公司的AGM。
APOLLO算是我去了它很多次AGM的一家公司，每年都拿了一大袋APOLLO蛋糕回家。
今年APOLLO的AGM是在10月26号，早上10点，位于新山Puteri Pacific Hotel。

APOLLO是个总股数相当稀少的公司，仅仅只有80M的股票，
其中30大股东更是紧紧握住了其中80%的票，剩下市场上浮游的票数更是少之又少。
加上APOLLO股价高（大约RM6.00），更是让很多投资者有时候很难做出买卖。
回到基本面，APOLLO的营业额这5年来都没有很大的变化，停留在200M和220M之间。
同样的，盈利也没有很大的变化，都是出于21M到33M之间。
比较去年，APOLLO在2016年虽然营业额下跌了，不过却能取得较好的盈利。
派息方面，APOLLO还是挺大方的，从2012年的20sen，一直到今年的30sen股息，
间中并没有停止派息过，而且股息也一直保持增长。

公司在年报里指出，今年盈利的提升只是因为马币的贬值和定期存款的利息导致的。
接下来的一年里，即使政治不稳定和经济放缓，公司相信依然可以安稳的度过。
对于未来原材料的价钱，由于如今马币非常不稳定，所以很难预测价钱的走向，
公司认为这将会是一个极其挑战的一年，公司也将尽其力，盯紧价钱，随机应变。
为了在如此苛刻的市场上生存，公司将持续投入在自动化和更高级的机器。
除此之外，公司也尝试寻找其他商机，多元化自己的营业额，以分散风险。

这次的AGM，有很多的股东到来，把整个会议室挤得满满的。
当中，有很多是之前见过面的熟悉面孔，也有很多是第一次到来的新股东。
以下，就是AGM当时的场面，和管理层们的样貌：

这次会议的问答环节如下：

问：公司5年来的营业额并没有怎么增长，公司对此有何对策？
答：去年公司营业额下跌，使因为印尼那里提出了新的政策，导致那里的生意稍微受到了一点影响。还有就是员工的短缺，由于马来西亚政府的禁令，如今更新不了新一批的外劳，而原本的外劳又合约到期回去了，所以公司如今严重人手不足。如今，唯有可以增加员工们的工作时间了，不过这不是长远的办法，毕竟员工们也是要休息的。庆幸的是不久前，政府终于解禁了，我们也提出了申请，就看什么时候能拿到新一批的外劳了。顾客方面是没有多大问题的，问题是在我们人手不足的原因，无法按时送货。平常只需要不到一个星期的时间就能完成顾客订单，如今竟然要用到大约两个星期时间，所以如今很多顾客都是需要提前几个星期通知我们，向我们下订单的，可惜的是，我们就是做不来。

问：公司有什么策略来提高产量吗？
答：公司一直以来囤积了整整100M多的现金，就是打算用来提高公司产量的。公司目前的工厂在三年前拥有一些土地拥有权上的问题，所以很早以前（10年前）就打算在另外一块土地上兴建一座新的工厂，并引进最先进的全自动化机器来一次过解决这些问题。十年前机械自动化并不是很普遍，不过如今已经是比较大众化了，韩国、日本和意大利等先进国都已经在用着了。自动化的好处就是能减少人为的疏忽，不过要全面升级的话，还是需要一段时间的。目前所有的自动化机器的报价我们都已经有了，就是因为因为这个土地的问题让我们迟迟不能做出最后的决定。不过最近这个问题也即将要解决了，我们已经收到一些相关批准文件，希望接下来的三个月能圆满解决掉这个问题吧。

问：公司出口占营业额多少巴仙？
答：如果是官方统计和非官方统计加起来的话，大约有50%以上。非官方统计就是指那些在马来西亚边界的一些国家贩卖的营业额，比如泰国南部、苏门答腊、加里曼丹等地区，一般都是一些小商家运出去贩卖的，正常情况是要通关禀报，并需要得到批准，不过由于批准一般需要大约半天的时间，小商家都嫌麻烦，直接跳过这一个步骤，不过这样做的话，小商家们无法得到GST税的回扣，不过商家们也不在意这丁点损失。这情况导致了公司账目上他们的买卖依然属于本地营业额，也就是所谓的“非官方出口营业额”。

问：公司在年报49页的Impairment Loss是什么？
答：公司每年都会评估自己的一些“投资资产”，如果结帐时是亏的话，必须要做Impairment Loss；反之，必须要做Reversal Impairment Loss。可以参阅54、55和56页的公司Accounting Policy。（这些是Auditor回答的）

问：为什么公司能拥有如此高的Profit Margin？
答：一般上，公司的成本大部分取决于原料的价格，外汇虽然也是有影响，不过对其的影响并不大。目前主要是原材料的价格飙升，尤其是棕油的价钱（不过公司用的是高级棕油，要价是原棕油价的两倍），还有白糖的价钱。面粉的价钱还算是平稳。我们给顾客和批发商的价格一般是比较平稳的价钱。虽然说提高卖价可以增加盈利，不过这却对销售额不好，我们的产品是采取薄利多销的策略，卖价非常低，一个小变动，比如增加个五分一毛的话，其实就是很大的变化了，所以我们也不好提高卖价。

问：公司去年派发30sen的股息，今年能持续吗？
答：这个嘛，不能给完全的答复，不过我们保证，我们一定会依据公司定下的Policy来派发股息。就今年嘛，公司业绩恐怕不会有很大的变化了，因为如今已经过了半年，半年后的原材料价钱已经知道了，所以基本上全年的业绩也可以看到了。现金方面，我们主要需要到一些钱来预备未来扩展的开销，就是买那些新的机器，如今公司用的机器已经都多过六年了。自动化也是需要钱来投资的，不过投出去的钱需要大约10年才能回本，我们会适量并快速进行分阶段的扩展与升级。

问：可以详细解释一下刚刚提到的土地问题吗？
答：我们位于Larkin有几片相连的土地，是属于99年地，如今政府打算将之归纳为可负担房屋的发展区，打算征收这批土地，而公司也对其做出了上诉，每个土地都上述成功了，唯独其中一片因为公司不小心遗失了TNB的一些证明信件，而不得到批准。无奈，那些土地都是相连的，失去一片就等于失去了全部，所以公司在这三年里也为了这个时间不断在新山和吉隆坡之间跑上跑下，而政府部门又一直把责任推来推去，搞到现在都还没有搞定。不过最近事情也有了眉目，政府方面终于也接受并妥协我们的上述了，不过不到最后一刻，还是会有很多变数，所以现在还不能完全保证可以成功。
（我也不是非常了解，大致上应该是这样的）

问：公司在Ulu Tiram那里似乎有一块很大片的土地，是做什么用的？
答：这个就要说回以前的历史了。正当公司刚刚上市的时候，公司已经有打算将现在的工厂搬迁到比较大的地方，不过基于水源的问题迟迟未能解决，所以我们也无法搬迁进取。之后，随着附近的人一个一个离去，我们也将他们的土地买了下来，买啊买，就几乎把整个区域都买下来了（就剩下两个Lot不是属于我们的）。至于那片土地的用途，可以充当货仓，一旦原本工厂货物不够放的话，可以使用。

问：可以详细让我们知道新工厂的情况吗？
答：在年报108页里，有一个大约12,000平方米的土地，那里就是我们新工厂的所在地。那片地已经不是一片空地了，而是一个有建筑的土地。我们已经花钱将工厂的大部分都建造好了，只剩下Flooring的部分。这个需要等待时机，时机一到，只需要花大约6个月的时间就能完全搬迁。工厂里面的设施基本都有了，放置机器的地方，甚至冷冻房也已经完成了。新工厂将会使用新的机器，并需要用到大量的IT技术人员。工厂其中两条生产线的新机器要价大约4M Euro，可以每天生产多500K（的产品数量？）。

问：印尼占了我们出口多少巴仙？
答：印尼是我们最大的出口国家，占了将近80%（不计算非官方）

问：印尼市场这么大，为什么我们的产品在那里不能得到更高的营业额？
答：没错，印尼市场非常大，比马来西亚大非常多，不过APOLLO的卖价在马来西亚来说是很便宜没有错，不过对印尼来说不是便宜的食物。印尼那边还有十几家和我们一样都是生产巧克力蛋糕的公司，他们的卖价比我们低很多，我们只是因为没有Palm Oil Tax，只有出口税的情况下才能和他们竞争，不然双方的价钱差距实在太大，我们也很难完全占据印尼市场。

问：你们有在印尼作宣传吗？
答：那个是分销商（Importer）做的事。我们只是在马来西亚电视上打广告，还有一些在马来西亚边缘的国家作宣传而已。

问：你们在印尼只有一个分销商吗？
答：原本有很多的，不过他们似乎被一个大公司吞噬了，现在变成单独一个了，很像马来西亚的DKSH。

问：公司的三个产品：Compound Chocolates、Chocolate Confectionary Products和Chocolate Cakes的销量比例是多少？
答：都很平均，各占三分之一。

问：原材料在总成本的多少巴仙？
答：大约50%左右。

问：公司目前有多少员工？缺少多少员工？
答：目前公司员工人数为700多人，不过我们需要的数量为900多人。我们已经申请增加外劳数量了，并且得到批准了，只是那些新外劳还没有过来。

问：越南方面的情况怎样？
答：公司早在80年代就已经进军越南市场，不过要把东西出口到那里的费用确实比较昂贵。

问：公司有Halal的文凭证明吗？
答：这是当然的，不然所有包装上我们都不可以印上“Halal”字眼。而且JAKIM的验证相当严格，任何可能碰到机器的东西都要看，就连我们扫灰尘用的刷子都要验证。

问：既然有了Halal的证明，公司没有进军中东市场吗？
答：说也奇怪，中东方面要我们移除Halal的字样，说在他们那里这Halal字眼不符合他们的条例。打个比方，我们研发鸡肉味道的蛋糕，并标上“Halal”字眼，而他们却认为既然没有所谓真正的鸡肉，就不应该放上“Halal”字眼来混淆顾客。所以说，马来西亚的Halal是全世界最为严格，也是最好的Halal验证。

问：公司打算实行DRP吗？
答：一般会影响股数的活动，对一些股东来说都会有一些不公平，所以我们一般不会实行类似的企业活动。与其花钱在搞这些不是对所有股东有利益的事情，不如投入在生意里面更为合适。

问：公司有没有考虑在自家工厂举办AGM？
答：目前的工厂不能，因为该工厂没有为参观者的安全设计的通道。再多几年吧，等新工厂开始运作的时候，我们就能在新工厂举办AGM。那里有专门为参观者人身安全设计的参观通道。

问：Ulu Tiram的厂，可以挖地下水来解决水源的问题吗？
答：这个我们有考虑过，不过地方政府不批准。（另一位股东附加：食品生产公司的水必须经过严格的过滤与消毒，不能随随便便挖个地下水源就能解决）

问：新工厂会聘请一帮新的员工吗？
答：我们会在原有的原工里分派出来，需要聘请新的员工，不过不多，大概平均一个部门聘请一到两个新人就可以了。反倒是IT技术人员就需要大量的聘请。

问：为什么APOLLO能如此的成功？
答：（微笑）那是因为公司里全体人员的共同努力。公司一直以来都保留传统的文化，我们没有Product Advisor，全部东西都是我们In-House自己弄，自己了解的，包括工厂里的机器。我们虽然有考虑过要并购其他同行，不过我们觉得买一家公司很容易，要深入了解一家公司很难，如果没有对那家公司有非常深入的了解，我们也不打算购买。就几个月前有一家公司想要脱售自己旗下的食品部门，我都还没有了解就有一大堆的Banker找上门来Offer我们贷款，试图说服我们收购那个资产。不过这些我统统都拒绝了，因为我觉得还是我没这个能力去完全了解该公司。很多东西都会随着时间改变而产生变化，所以我们也要跟着时间的脚步，来进一步改变自己的策略和作风，这也是所以我们将会把更高的IT科技带入公司。目前我也老了，不过不用担心，我们已经训练好下一代的管理层了。

漫长的问答环节到这里终于结束了。
接下来也不用多说了，就是其他会议议程，投票，然后用餐。
AGM后，本来还想和管理层聊聊的，不过他们有Training，要立刻离去，所以也就这样了。
最后，就是AGM的门礼，依旧就是那几包APOLLO的饼干。


最后总结：
APOLLO是个不错的好公司，拥有非常良好的管理层和营业模式。
虽然公司的PE逼近20了，不过每年有20sen到30sen左右的股息还是相当不错的。
就是差在流量非常少，买卖有点困难而已。